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Les arbitrages de Montségur Opportunités. Ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, poursuit sur sa lancée et gagne plus de 9% en février, soit une progression de 15,1% depuis le début de l’année. Afin de sécuriser la performance, l’exposition actions est réduite. Les valeurs bancaires (UFF, BNP Paribas, Natixis et Société Générale) et industrielles (Dassault Aviation, CGG, Nexans, Technip, Saft, EDF et PCAS) sont allégées, comme le précise le rapport de gestion. La poche de trésorerie est reconstituée pour environ 10 % du fonds. Principales lignes du portefeuille : Axa (4,7%), Esso (4,5%), ArcelorMittal (4,4%), Sopra Steria Group (4,4%) et Société Générale (4,3%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En janvier, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a renforcé son exposition au secteur des télécoms. « Les lignes en Vodafone et Telenet ont été complétées et nous avons initié une position en Iliad, qui devrait profiter d’une possible consolidation du marché français », explique le rapport de gestion. « A l’inverse la hausse des marchés, nous a incitée à alléger Zodiac et Groupe Eurotunnel […] Enfin, notre position en Havas a été réduite, puisque nous avons apporté une partie de nos titres à l’offre d’échange de Bolloré ». Principales positions, à fin janvier 2015 : Actelion (3,35%), Telecom Italia (3,02%), ING Groep (2,98%), Vodafone Group (2,74%) et SABMiller (2,41%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. En janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Alexandre Voisin, a gagné 7,01%. Parmi les principales transactions réalisées, on note les achats de TF1, Crédit Agricole et Nexans et les ventes de Natixis, Ansaldo STS et Havas. Au 30 janvier, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,59%), Thales (3,40%), Imerys (3,34%), Arkema (3,33%), Altran (3,16%) et Peugeot (2,88%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. Ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a repris 5% en janvier dans le sillage des marchés. La position sur Derichebourg a été allégée après la surperformance enregistrée depuis octobre. Capgemini et Schneider Electric ont été vendus sur leurs plus hauts niveaux atteints depuis dix ans. Alcatel-Lucent, Assystem et Saint-Gobain constituent les nouvelles positions. Concernant Alcatel-Lucent, « des rumeurs récentes font état d’un intérêt de Nokia qui envisage de renforcer ses expertises en vue d’être plus compétitif sur les architectures de réseaux. Acheté autour de 2,9 €, le cours dispose d’un fort potentiel de hausse », comme le précise le rapport de gestion. Principales lignes du portefeuille : Axa (4,6%), Société Générale (4,3%), Esso (4,3%), Sopra Steria Group (4,2%) et BNP Paribas (4,1%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En décembre, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a initié deux nouvelles positions dans un secteur sur lequel le fonds était jusqu’à présent absent, celui des utilities avec l’entrée de Severn Trent et United Technologies. « Ces deux spécialistes du traitement de l’eau au Royaume-Uni bénéficient d’une forte visibilité et offrent un bon rendement, ce qui pourrait attiser les convoitises de fonds de pension ou d’infrastructures comme ce fut déjà le cas en 2013 avec la tentative d’OPA d’un consortium sur Severn Trent », explique le rapport de gestion. Par ailleurs, le fonds a acquis des actions ING, Telenet et Vodafone. Principales positions, à fin décembre 2014 : Actelion (3,49%), ING Groep (3,24%), Zodiac Aerospace (2,83%), Telecom Italia (2,75%) et Havas (2,46%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. En 2014, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Alexandre Voisin, aura gagné 3,52% contre 1,73% pour son indice de référence. En décembre, Tocqueville Odyssée a acheté Atos, Melia Hotels et Sequana. A l’inverse, il a vendu CNP Assurances, Faurecia et Euler Hermes. Au 31 décembre, ses principales positions étaient les suivantes : Thales (3,55%), Faurecia (3,54%), Imerys (3,31%), Altran (3,29%), Natixis (3,23%), Mobistar (3,02%) et Arkema (3,01%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. Ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a terminé l’année 2014 sur une performance étale. En décembre, ses principales interventions ont consisté « à renforcer Technip, GL Events et UFF et à alléger Capgemini et Veolia Environnement », comme le précise le rapport de gestion. « Alstom est cédé sur rebond peu avant son assemblée générale, une amende record lui étant infligée par les Etats-Unis ».Principales lignes du portefeuille : Derichebourg (5%), BNP Paribas (4,6%), Axa (4,5%), Société Générale (4,5%) et ArcelorMittal (4,3%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En novembre, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a « initié une petite position en CGG suite à l’annonce du rejet de la proposition de rachat à 8,3 € par Technip, considérant qu’une valorisation, même bas de cycle, de la société était plus proche de 10 € », comme le précise le rapport de gestion. Par ailleurs, « la position en Nutreco, qui avait été conservée dans l’optique d’un relèvement probable du prix de l’OPA lancée par SHV le mois dernier, reste en portefeuille ». « Si le relèvement escompté s’est réalisé, Cargill pourrait entrer dans la course, la valorisation de la cible restant encore raisonnable », est-il indiqué. Principales positions, à fin novembre 2014 : Actelion (3,34%), Telecom Italia (3,05%), Havas (2,7%), ING Groep (2,65%) et Zodiac Aerospace (2,59%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. En novembre, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Alexandre Voisin, a gagné 5,09%. Au cours de ce mois, Tocqueville Odyssée a acheté Melia Hotels, CGG et Thales. A l’inverse, le fonds a vendu Mobistar, Coface et Ingenico. Au 30 novembre, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,66%), Imerys (3,42%), Thales (3,34%), Natixis (3,25%), Havas (3,11%), CNP Assurances (3,07%), Altran (2,91%) et Mobistar (2,75%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin novembre, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, se reprend de 5 points, portant sa performance annuelle à 3,4 %. Orange est soldé compte tenu de son parcours, Alstom allégé et GL Events acheté sur repli. A contre-courant, le fonds initie une position en Technip, alors que le groupe lance une offre sur CGG dont le cours rebondit de 70%. « Les arguments favorables à l’activité « off-shore » méritent d’être rappelés », précise le gérant dans son rapport. « Les installations de têtes de puits devraient augmenter de 10% sur 2013-2017 et le vieillissement des équipements sous-marins fatalement nécessiter un renouvellement des plateformes et de tout ce qui a trait à la sécurité des structures ». Principales lignes du portefeuille : Société Générale (4,7%), BNP Paribas (4,5%), ArcelorMittal (4,3%), Axa (4,2%), Derichebourg (4,1%) et Esso (3,9%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin septembre, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, maintient une performance de 5,2% depuis le 1^er janvier. Vallourec, Sequana, EDF, Société Générale et Cap Gemini ont été les principaux contributeurs à la performance. Investi quasiment à son maximum, le fonds a enregistré divers mouvements en septembre : les financières (Natixis et UFF) ont été allégées sur leurs plus hauts, les valeurs industrielles et de services ont été renforcées (Nexans, Esso, Areva, Derichebourg et Ipsos), et une nouvelle position a été constituée en Plastic Omnium, précise le gérant dans son rapport. Principales lignes du portefeuille : Orange (4,6%), EDF (4,6%), BNP Paribas (4,5%), Vallourec (4,3%) et Areva (4,2%).

Lutetia Patrimoine a enregistré une performance positive sur 17 des 18 derniers mois. En août, ce fonds, dont l’objectif est de tirer parti des écarts entre le prix de l’offre proposé et les cours de la société cible, a gagné 0,79% (Part I dollar) et 0,80% (Part I euro). Sur les douze derniers mois, il a délivré une performance de +3,9% (Part I dollar) pour une volatilité très faible de 1,2%, soit un ratio de Sharpe de 3,3 contre 1,1 pour sa catégorie Bloomberg.

« L’année 2014 continue de s’annoncer comme la meilleure depuis le pic du dernier cycle datant de 2007, avec un volume d’opérations annoncées en augmentation de 74% par rapport à la même période en 2013, explique le gérant dans son dernier rapport. Les facteurs clés favorisant l’activité M&A – des bilans d’entreprises en bonne santé, la confiance, et le financement disponible à faible coût – sont tous réunis aux États-Unis où l’économie continue de s’améliorer et, dans une moindre mesure, en Europe. L’Amérique du Nord concentre toujours plus de 85% de nos positions, et nous anticipons que cette répartition reste stable jusqu’à la fin de l’année ».

Les arbitrages de Gaspal Euro Opportunités. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration. En août, le fonds a renforcé ses positions « sur CGG Veritas et Arkema pour profiter d’un rebond de ces titres ainsi que sur Neurones », précise le gérant dans son rapport. De plus, « nous avons apporté nos titres Bull à l’OPA d’Atos ». A noter que l’exposition actions est en légère diminution à 89% contre 90% fin juillet. Au 31 août, ses principales lignes étaient les suivantes : Air Liquide (2,75%), Natixis (2,66%), L’Oréal (2,54%), Axa (2,49%) et Crédit Agricole (2,29%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 3,82%. En août dernier, Tocqueville Odyssée a acheté Société Générale, Solocal et Ipsos. A l’inverse, le fonds a vendu Burelle, Groupe Crit et Ausy. Au 31 août, ses principales positions étaient les suivantes : Natixis (3,58%), Imerys (3,33%), Altran (3,07%), Faurecia (3,04%), CNP Assurances (2,91%), Havas (2,76%) et Mobistar (2,57%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin août, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, maintient une performance de 5,6% depuis le 1^er janvier. Sopra, Natixis, Axa, Vivendi et Veolia ont été les principaux contributeurs à la performance. « Ipsos, l’expert en études d’opinion et d’image, fait son entrée dans le fonds autour de 20 €. La forte correction boursière, entérinant des résultats décevants liés principalement à des effets de change, a offert un point d’entrée sur ce titre », explique le gérant dans son rapport. Ajoutant : « à 9,5 fois les résultats, nous visons une reprise substantielle du cours à moyen terme ». Principales lignes du portefeuille à fin août : Orange (4,5%), BNP Paribas (4,5%), EDF (4,4%), ArcelorMittal (4,1%) et Axa (4,1%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 3,27% contre 0,69% pour son indice de référence, soit un écart positif de 2,58%. En juillet dernier, Tocqueville Odyssée a acheté Danone, Peugeot et Solocal. A l’inverse, le fonds a vendu Montupet, Carrefour et Orange. Au 31 juillet, ses principales positions étaient les suivantes : Natixis (3,21%), Imerys (3,18%), Faurecia (3,13%), Altran (3,03%), CNP Assurances (2,84%), Arkema (2,63%) et Havas (2,58%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin juillet, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, maintient une avance de 4,9% par rapport à l’indice CAC 40 depuis le début de l’année. Vivendi, ArcelorMittal, Union Financière de France (UFF), Cap Gemini et EDF sont les principaux contributeurs à la performance. L’UFF a été soutenu par ses solides résultats et la révision en hausse de ses prévisions 2014, explique le gérant dans son rapport. « Le groupe salue ainsi l’intégration du réseau Aviva Epargne & Conseil acquis le 1^er janvier dernier, et la dynamique de son activité. La collecte atteint un volume de 563 millions d’euros, soit une hausse de 33%, dont 64% pour l’assurance vie. Le consensus a rehaussé ses prévisions qui donnent ainsi un potentiel de 25% sur le cours ». Principales lignes du portefeuille à fin juillet : ArcelorMittal (4,6%), Orange (4,5%), Vivendi (4,3%), BNP Paribas (4,2%) et Areva (4,2%).

Lutétia Patrimoine a enregistré une performance positive sur 16 des 18 derniers mois, dans un contexte redevenu favorable aux fusions et acquisitions. En juin, ce fonds, dont l’objectif est de tirer parti des écarts entre le prix de l’offre proposé et les cours de la société cible, a ainsi « identifié 15 nouvelles opérations de plus de 500 millions de dollars en Amérique du Nord et 8 en Europe, précise le gérant. Nous avons pris positions dans 9 d’entre elles. Aux États-Unis, nos nouvelles stratégies comprennent l’acquisition de Protective Life par l’assureur japonais Dai -Ichi pour $ 5,5 Mds et celle d’Idenix Pharmaceuticals par Merck pour $ 3,5 Mds. Nous avons également, en prévision de leur finalisation imminente, renforcé notre exposition à certaines opérations comme Hillshire Brands ou Caracal ». Ajoutant : « Notre exposition aux « situations spéciales » reste toujours relativement limitée, mais continue de générer des retours positifs depuis le début de l’année ».

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En juin, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a pris des bénéfices en début de mois sur Faurecia et ING. De même, les lignes en Klepierre et Société Générale ont été cédées. « Une position a par ailleurs été initiée en Smith&Nephew, spécialiste anglais des équipements médicaux. Alors que le secteur est en pleine consolidation(cf rachat de Biomet par Zimmer), Smith&Nephew constitue une cible de choix dans le secteur », comme le précise le rapport de gestion. Principales positions, à fin juin 2014 : Stada Arzneimittel (2,61%), BG Group (2,55%), Ansaldo (2,07%), Actelion (2,04%) et Croda International (1,94%).

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 6,68% contre 4,86% pour son indice de référence, soit un écart positif de 1,82%. En juin dernier, Tocqueville Odyssée a acheté Natixis, Peugeot SA (« le marché automobile européen se renforce progressivement ») et NextRadioTV (« rentable et en croissance »). A l’inverse, le fonds a vendu Bourbon, Bull au-dessus du prix de l’OPA et apporté ses titres Ciments Français à l’offre d’Italcementi. Au 30 juin, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,16%), Imerys (3,02%), Natixis (3,01%), CNP Assurances (2,83%), Altran (2,74%), Arkema (2,61%) et Havas (2,46%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin juin, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, affiche un gain de 8,14% depuis le début de l’année contre 4,86% pour l’indice CAC 40. Saft, Dassault, Canal Plus, CGG et Total sont les principaux contributeurs à la performance. Le mois dernier, une position sur BNP Paribas a été constituée à 51 €. Pour EDF, « malgré la confusion qui règne dans la gestion du dossier et sur l’évolution des tarifs, l’anticipation médiane de bénéfice par action à fin 2014 n’a reculé que de 1,5% depuis cette déclaration ». Le titre « est acheté autour de 24 € après un repli brutal de 15 % ». Principales lignes du portefeuille à fin juin : Ciments Français (5,1%), Orange (4,3%), ArcelorMittal (4,3%), Saft Groupe (4%) et Veolia (4%).

Les arbitrages de Gaspal Euro Opportunités. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration. En mai, « nous avons initié des positions sur Orange, Ipsos et NH Hoteles et avons renforcé notre exposition à Neurones », précise le gérant dans son rapport. Ajoutant : « A l’inverse, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur Club Med ». A fin mai, ses principales lignes étaient les suivantes : Crédit Agricole (3,72%), Natixis (3,68%), ING Groep (3,31%), Société Générale (3,03%) et BNP Paribas (2,66%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En mai, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a vendu des titres Havas, Naturex, Beiersdorf, Stada Arzneimittel et Rémy Cointreau. Du côté des achats, « la baisse de Vodafone nous a poussés à initier une position » dans la mesure où le groupe « joue un rôle incontestable dans la consolidation du secteur en Europe »,comme le précise le rapport de gestion. De même, « la forte baisse d’AstraZeneca, suite au rejet de l’OPA de Pfizer, a permis d’initier une ligne alors qu’un rapprochement sera toujours possible dans 3 mois et que la valorisation fondamentale n’intègre pas totalement le potentiel ». Principales positions, à fin mai 2014 : ING Groep (2,82%), Stada Arzneimittel (2,57%), BG Group (2,47%), Shire (2,12%) et Ansaldo (2,07%),

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 8,65% contre 6,78% pour son indice de référence, soit un écart positif de performance de 1,87%. En mai dernier, Tocqueville Odyssée a acheté Mobistar, Natixis et NextRadioTV et a vendu Ausy (BSA). Au 30 mai, ses principales positions étaient les suivantes : Bull (3,50%), Faurecia (3,47%), CNP Assurances (2,87%), Natixis (2,79%) et Altran (2,75%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin mai, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, affiche un gain de 11,9% depuis le début de l’année. Avec l’OPA d’Atos, Bull, qui représentait 4,9% de l’actif le mois précédent, est le premier contributeur à la performance. Parmi les titres en vue, Axa, qui « capitalise 8,5 fois les bénéfices estimés pour les douze prochains mois », fait « ressortir une décote injustifiée comparativement à ses pairs […]. Le rendement du dividende est de 4,7% et l’objectif de cours recèle un potentiel de près de 20% », précise le rapport de gestion. Autre valeur en vue : Nexans, qui « vient d’être détrôné par son concurrent italien Prysmian. Des rumeurs font état d’une possible cession des actions détenues par Quiñenco à Prysmian augurant d’une prochaine ère de concentration dans cette industrie. Nous reprenons le titre aux alentours de 42 € ». Principales lignes du portefeuille : Ciments Français (4,9%), Orange (4,5%), Vallourec (4,4%), ArcelorMittal (4,3%) et UFF (4%).

Les arbitrages de CamGestion Situations Spéciales. Ce fonds investi en particulier sur des valeurs potentiellement impliquées, à brève échéance, dans des opérations en capital, affiche sur les quatre premiers mois de l’année une progression de 9,82% contre 4,05% pour son indice de référence. En avril, le fonds a renforcé ses positions en Salzgitter et Oil & Gas ETF. A l’inverse, « nous sommes sortis de Saipem, Ziggo et Barclays et avons allégé Mota Engil et Outokumpu », précisent les gérants dans leur dernier rapport. Leurs « convictions fortes » pour les mois à venir : Orpea, Telecom Italia, Obrascon, Grifols et Faurecia.

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial.  En avril, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a vendu des titres Imperial Tobacco, Meda, Weir, Telefonica Deutschland et Ansaldo. En revanche, « la baisse d’Atos a créé l’opportunité de constituer une position, alors que la valorisation du groupe devrait profiter de la prochaine mise en Bourse de sa filiale paiements », comme l’explique le rapport de gestion.

Dans le secteur financier, « deux valeurs ont été intégrées, Barclays qui pourrait bénéficier d’une restructuration de sa division banque d’investissement, et BinckBank qui, avec une faible valorisation et un rendement élevé, présente un attrait spéculatif ». Sans oublier Alstom, qui fait son entrée dans le portefeuille, et KPN. Principales positions, à fin avril 2014 : Stada Arzneimittel (2,64%), ING Groep (2,27%), BG Group (2,26%), Faurecia (2,22%) et Ansaldo (2,13%),

Les choix de portefeuille de Tocqueville Odyssée. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 9,03% contre 4,85% pour son indice de référence, soit un écart positif de performance de 4,18%. En avril, Tocqueville Odyssée a acheté Groupe Steria, CGG et Faurecia et a vendu Wincanton. Au 30 avril, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,34%), CNP Assurances (3,06%), Imerys (2,84%), Arkema (2,77%) et Bull (2,67%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin avril, ce fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, affiche un gain de 11% depuis le début de l’année. « Les perspectives des Services informatiques présentées par le Syntec, syndicat professionnel de l’écosystème numérique français, nous incitent à exposer davantage le fonds à ce secteur : Groupe Steria, identifié pour sa faible valorisation, est acquis, et Bull renforcé », précise le rapport de gestion. « Cette rotation sectorielle se fait aux dépens de valeurs liées à la consommation des « émergents » et dont le potentiel ne sera pas délivré dans l’immédiat (Edenred, Seb) ». Principales lignes du portefeuille : Bull (4,9% de l’actif), Ciments Français (4,8%), Vallourec (4,7%), ArcelorMittal (4,5%) et Areva (4,3%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En mars, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a allégé ses positions sur Hunting, DSM, UCB et Sainsbury. Il a soldé sa ligne Foncière Euris et, dans les télécoms, les titres Telefonica Deutschland. En revanche, KBL Richelieu Spécial a « initié une position en Telecom Italia afin de profiter d’une possible concentration du marché italien et d’une éventuelle cession des actifs brésiliens », comme le précise le rapport de gestion. Il a « également intégré Bayer, dont la qualité des actifs dans la santé et l’agrochimie n’est pas reflétée dans la valorisation actuelle ». Enfin, « la faiblesse observée sur Havas, Yoox et Faurecia ont permis de renforcer ces trois lignes ». Principales positions de KBL Richelieu Spécial, à fin mars 2014 : Ansaldo (3,04%), Stada Arzneimittel (2,63%), L’Oréal (2,40%), ING Groep (2,29%) et Faurecia (2,12%).

Les arbitrages de Gaspal Euro Opportunités. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration. En mars, « nous avons profité de la forte hausse du titre Numericable, qui était donné gagnant pour remporter la bataille pour la prise de contrôle de SFR, pour solder notre position sur le titre », précise le gérant dans son rapport. « Nous avons également cédé nos titres Edenred qui devrait continuer de souffrir de son exposition aux pays d’Amérique Latine. Enfin, nous avons initié des positions sur Groupe Steria qui dispose d’un fort potentiel de redressement des résultats, sur Havas, ainsi que sur SECP (Canal +) ». A fin mars, ses principales lignes étaient les suivantes : Natixis (3,99%), Crédit Agricole (3,78%), ING Groep (3,36%), Société Générale (3,25%) et BNP Paribas (2,94%).

Les arbitrages de CamGestion Situations Spéciales. Ce fonds investi en particulier sur des valeurs potentiellement impliquées, à brève échéance, dans des opérations en capital, continue de bien performer et affiche, sur le 1^er trimestre, une progression de 9,37% contre 3,14% pour son indice de référence. En mars, « nous avons sorti du portefeuille les titres Kuoni, sur objectif de cours atteint, et Ipsos qui a déçu à plusieurs reprises lors de ses publications. D’autre part, nous avons allégé certaines positions qui approchent de leur objectif de cours : Mota Engil, Peugeot, Barrat et Acciona », indiquent les gérants dans leur dernier rapport. « Nous nous sommes renforcé sur les titres DIA (la vente de leurs activités en France semble de plus en plus proche), FCC (poursuite du désendettement du groupe) et Orpea sur d’excellentes publications en 2013 et un développement prometteur ». Pour les mois à venir, leurs « convictions » sont : Orpea, Telecom Italia, Grifols, Obrascon et TUI.

Les choix de portefeuille d’Odyssée de Tocqueville Finance. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 7,6% contre 2,35% pour son indice de référence, soit un écart de performance de 5,25%. En mars, Odyssée a acheté Vivendi, Darty et Telecom Italia et vendu Clariant, Christian Dior et Société Générale. Au 31 mars, ses principales positions étaient les suivantes : Altran (3,03%), Bull (2,92%), Faurecia (2,74%), Natixis (2,69%) et Arkema (2,57%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. A fin mars, le fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, affiche un gain de 8,46%, grâce notamment aux offres qui ont porté sur Boursorama, Bourbon et Ciments Français. Au cours du mois dernier, Montségur Opportunités a cédé ses actions Naturex (+25%) et a pris de nouvelles positions sur Esso et Canal +.

Exxon, actionnaire d’Esso à hauteur de 83%, « devrait logiquement proposer un retrait de la cote à un cours, que nous estimons au double de la valorisation actuelle s’il veut être suivi », précise le rapport de gestion. Quant à Canal +, « il est probable que sa maison mère, Vivendi, dans le cadre d’une réflexion stratégique sur l’ensemble de ses activités lorsque SFR aura été vendu, soit amené à retirer Canal + de la cote, et ce dans des conditions favorables ». Principales lignes du portefeuille (au 31 mars 2014) : PCAS (5,3% de l’actif), Alstom (5,2%), Ciments Français (5%), ArcelorMittal (4,6%), Total (4,5%), Vallourec (4,4%) et Sequana (4,4%).

OPA Monde : les arbitrages des gérants. En février, ce fonds « situations spéciales » de HSBC a vendu National Express, Akamai Technologies, Detour Gold et Ltron et a acheté Standard Chartered, CNH Industrial, Tele2 et Vallourec, comme le précise le rapport de gestion. Par ailleurs, « plusieurs mouvements ont été effectués soit de renforcement soit d’allègement sur les titres détenus en portefeuille ». Principales lignes (au 28 février 2014) : Air Products & Chemicals (2,2%), Bank of America (2,2%), Micron Technology (2,1%), General Motors (1,9%) et Chr. Hansen (1,8%).

Dispositifs anti-Opa : « en dépit du bon sens ».  Dans une tribune publiée sur le site Village de la Justice, Viviane de Beaufort, professeur de droit de l’UE, donne son sentiment sur les dispositions incluses dans la loi Florange. A ses yeux, « l’équilibre fragile entre liberté du marché – donc attractivité de la place et des entreprises – et la capacité de défense contre une prise de contrôle hostile, maintenu jusqu’à présent ne devrait pas être déstabilisé par un dispositif légal ».

Ainsi, « le double droit de vote largement pratiqué comme dispositif de fidélisation de l’actionnaire sur une base volontaire […] n’a pas à être systématisé ». D’autant qu’il pourrait « créer un effet d’aubaine pour les activistes, effet vraisemblablement non anticipé par le texte ». Pour consulter la tribune de Viviane de Beaufort : http://www.village-justice.com/articles/Dispositifs-anti-OPA-loi-florange,16464.html

Les arbitrages de CamGestion Situations Spéciales. Ce fonds investi en particulier sur des valeurs potentiellement impliquées, à brève échéance, dans des opérations en capital, continue de bien performer et affiche, sur le mois de février, une progression de 5,36% contre 4,94% pour son indice de référence. Durant ce mois, quelques opérations ont été réalisées. « Nous avons procédé à l’achat d’Aegon, d’Indra Sistemas, de Salzgitter, de Société Générale et de Volkswagen », indiquent les gérants dans leur dernier rapport. A l’inverse, « nous avons sorti deux titres du portefeuille : SGL Carbon et Seadrill. Par ailleurs, nous nous sommes renforcés sur Telekom Austria et allégés sur Aixtron, Altran, Faurecia et Saipem ». Leurs principales « convictions fortes » sont Grifols, Telecom Italia, TUI, Obrascon et Faurecia.

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En février, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a pris des bénéfices sur Shire et Weir et sorti du portefeuille Jazztel. « Bien que restant une cible de choix pour des acteurs tels qu’Orange ou Vodafone, [le titre] se traite sur des multiples de valorisation qui intègrent d’ores et déjà une large prime spéculative », est-il précisé dans le rapport de gestion.

A l’inverse, le fonds « a poursuivi ses achats sur les lignes initiées au mois de janvier (Rezidor, Smiths Group) et constitué une position en Commerzbank, qui devrait encore bénéficier des restructurations engagées alors que celles-ci ne semblent pas intégrées dans sa valorisation boursière ». Principales positions de KBL Richelieu Spécial, à fin février 2014 : Stada Arzneimittel (3,02%) Ansaldo (2,82%), L’Oréal (2,36%), ING Groep (2,26%) et Weir Group (1,99%).

Les choix de portefeuille de Gaspal Euro Opportunités. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration. En février, Gaspal Euro Opportunités a profité de son exposition aux sociétés financières et aux valeurs moyennes. Dans le secteur financier, « nous avons initié des positions sur Scor et Generali. Nous nous sommes également positionnés sur Faurecia pour profiter du rebond du secteur automobile ainsi que sur General Mills qui pourrait constituer une cible de choix lors d’une éventuelle consolidation du secteur agroalimentaire », comme le précise le rapport de gestion. A fin février, ses principales lignes étaient les suivantes : Natixis (4,07%), Crédit Agricole (3,96%), Société Générale (3,66%), ING Groep (3,60%) et BNP Paribas (3,25%).

Les choix de portefeuille d’Odyssée de Tocqueville Finance. Depuis le 1^er janvier, ce fonds, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a gagné 6,58% contre 2,63% pour son indice de référence, soit un écart de performance de 3,95%. En février, Odyssée a acheté Aviation Latécoère, Derichebourg et Cegedim. Au 28 février 2014, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,58%), Altran (3,41%), Société Générale (3,39%), Natixis (3,28%), Bull (3,18%), CNP Assurances (3,11%), Imerys (3,02%), Thales (2,77%), Havas (2,69%) et Arkema (2,51%).

Les arbitrages de Montségur Opportunités. En février, le fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a vendu Alès Groupe, EDF et Lectra et allégé sur Schneider Electric et Bouygues. « Les dossiers en cours de redressement ou sur des tendances de long terme durablement favorables, confirmées lors de l’annonce des résultats, sont renforcés à l’instar de PCAS, Vallourec, ArcelorMittal, Areva et Alstom », précise le rapport de gestion. « Bull est repris à 3,58 €, après sa récente correction technique. Le titre avait été cédé en janvier à près de 4 €. Enfin, deux titres font leur entrée dans le fonds : Edenred et Orange ». Principales lignes du portefeuille (au 28 février 2014) : PCAS (5,1% de l’actif), Alstom (4,9%), Total (4,5%), Vallourec (4,5%) et ArcelorMittal (4,4%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En janvier, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a profité des niveaux atteints pour vendre ses lignes en « Accor et Bull et pour alléger celles en Actelion, Foncière Euris, KPN, Jazztel, Ansaldo STS et Ziggo ». A contrario, la baisse des marchés en fin de mois « a été mise à profit pour renforcer des positions telles que Faurecia, Alcatel Lucent, Spectris et pour en initier deux nouvelles sur l’hôtelier Rezidor (marques Radisson et Park Inn en Europe, Russie, Moyen-Orient et Afrique) et le conglomérat industriel anglais Smiths Group ». Principales positions de KBL Richelieu Spécial, à fin janvier 2014 : Ansaldo (2,97%), Shire (2,65%), L’Oréal (2,47%), Stada Arzneimittel (2,22%) et Weir Group (2,21%).

Les arbitrages de CamGestion Situations Spéciales. Ce fonds investi en particulier sur des valeurs potentiellement impliquées, à brève échéance, dans des opérations en capital, a débuté l’année 2014 avec un gain de 2,43% contre une perte de 2,08% pour son indice de référence. Sur la période, « nous avons créé une nouvelle ligne sur Rexel et soldé nos positions sur Sacyr et SGL Carbon. De plus, nous avons renforcé les dossiers Abertis, Acciona, Danieli, Dia et PSA, profitant de la volatilité des marchés », indiquent les quatre gérants dans leur dernier rapport. Pour les semaines à venir, leurs convictions fortes sont Faurecia, Telecom Italia, Grifols, TUI AG et OHL.

Les choix de portefeuille du fonds Odyssée de Tocqueville Finance. En janvier, ce FCP, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, a progressé de 1,96% (contre -3,02% pour l’indice de référence), soit un écart de performance de 4,98%. Odyssée a cédé des positions en April et Rexel, comme le précise le rapport de gestion, et renforcé ses lignes en Société Générale, Saft et Arkema. Au 31 janvier 2014, ses principales positions étaient les suivantes : Faurecia (3,43%), Bull (3,40%), Société Générale (3,12%), Altran (3,11%), CNP Assurances (3,06%), Thales (2,94%), Natixis (2,90%), Imerys (2,86%), Darty (2,85%) et Havas (2,70%).

« L’augmentation régulière du flux d’OPA, notamment aux Etats-Unis où le marché est particulièrement actif, devrait nous permettre de continuer à générer une performance décorrélée dans les mois à venir », estime le gérant du fonds Lutétia Patrimoine, dont l’objectif est de tirer parti des écarts entre le prix de l’offre proposé et les cours de la société cible. « En janvier, notre portefeuille a tiré profit de la clôture de plusieurs opérations : les acquisitions de ViroPharma par Shire ($3,5 Mds), de Harris Teeter Supermarkets par Kroger ($2,5 Mds) et de Edwards Group par Atlas Copco ($1,3 Mds) », indique le gérant dans son dernier rapport. Sans oublier « la contribution positive de plusieurs transactions toujours en cours, parmi lesquelles l’acquisition de Unit4 par Advent pour $1,2 Mds ou celle de l’entreprise pharmaceutique Patheon par JLL Partners pour $1,4 Mds ». A noter que « l’un des investissements les plus performants a été la position prise sur le câblo-opérateur Time Warner Cable, approché par Charter. Une offre potentielle est en cours de négociation après que TWC ait rejeté l’offre initiale de Charter de $61Mds ».

Les arbitrages de Montségur Opportunités. Le fonds géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, s’est montré résistant dans la baisse et achève le mois de janvier en légère progression.  Montségur Opportunités a pris ses bénéfices sur Bull vers 3,80 €, comme le précise le rapport de gestion. Rémy Cointreau a été soldé sur rebond, mais le titre reste « sous surveillance en raison du mouvement de consolidation entamé dans le secteur ». « Seb est initié vers 60 € suite à la publication de comptes annuels robustes en dépit d’effets devises défavorables ». Enfin, les positions ont été renforcées sur Alstom « dans l’attente des effets favorables que produiront les plans de réduction de coûts ». Du reste, le groupe « devrait réagir positivement à toute annonce de cession – envisagée avant l’été – susceptible d’alléger son bilan et d’éviter une augmentation de capital ». Principales lignes du portefeuille (au 31 janvier 2014) : PCAS (4,8% de l’actif), Alstom (4,6%), ArcelorMittal (4,4%), Sequana (4,3%) et Areva (4%).

Les arbitrages d’Etoile Euro Opportunités. En 2013, ce fonds du Crédit du Nord a terminé l’année 2013 sur une performance substantielle (23,82%), en ligne avec celle de son indice de référence. « Le secteur industriel (Safran, EADS, Thalès) a contribué positivement, et le secteur de l’énergie négativement (Technip, Repsol, CGG) », analyse le gérant dans son rapport. En décembre, « nous avons pris des profits sur Akzo Nobel, Safran, BNP Paribas. Nous avons par ailleurs introduit en portefeuille CaixaBank (bilan solide et baisse prévisible du provisionnement) et Essilor (effet relutif de l’acquisition de Transition) ». Principaux postes à fin décembre 2013 : BNP Paribas (3,95%), Allianz (3,69%), Sanofi (3,58%), Bayer (3,58%) et Siemens (3,57%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En 2013, ce fonds avec une thématique « opérations financières », géré par Nathalie Martin-Pelras depuis l’origine et Jeremy Gaudichon, a délivré une performance de 21,89%, à comparer à la hausse de 17,1% de son indice de référence. En décembre, « outre Faurecia, nos achats ont porté sur Stada, Software AG, Vivendi, KPN, Hunting, UBM et Weir que nous avons renforcés », expliquent les gérants dans leur rapport. « A l’inverse, nous avons soldé les lignes en Parmalat et Rhoen Klinikum et fortement réduit celle en Accor, après le changement de stratégie annoncé fin novembre par la nouvelle direction. Les positions en Yoox, Hugo Boss, ING, Sainsbury et Spectris ont été allégées ». Principales positions de KBL Richelieu Spécial, à fin décembre 2013 : Ansaldo (3,18%), L’Oréal (2,59%), BG Group (2,46%), Shire (2,46%) et Stada Arzneimittel (2,26%).

Lutétia Capital optimiste pour 2014.  Lundi, trois OPA majeures pour un montant total de près de 90 milliards de dollars ont été annoncées aux Etats-Unis : le rachat de Time Warner Cable par Charter (61 milliards), de Beam par Suntory (16 milliards) et de Sirius par Liberty Media (10 milliards). « Il s’agit du meilleur début d’année M&A depuis 2000 », observe la société de gestion.  Par ailleurs, « la progression de 30% de l’indice S&P 500 en 2013, la reprise des économies et les taux bas ont redonné confiance aux patrons d’entreprises pour dépenser leur cash en faisant des acquisitions ». Et Lutétia Capital d’ajouter : « Au Royaume-Uni, le montant de cash sur les bilans des grandes entreprises cotées vient d’atteindre son plus haut historique à 166 milliards de livres. Les fonds de LBO disposent de leur côté de 1,07 trillion de dollars non dépensés, surpassant le précédent record de 2008 ».

Les opéables préférées de Cote 100.  L’OPA du géant minier Goldcorp sur la société aurifère montréalaise Osisko a relancé l’intérêt pour les valeurs cotées en Amérique du Nord susceptibles de faire l’objet d’une opération financière. Voici la « short-list » présentée par Philippe Le Blanc, président de la société de gestion québécoise, dans sa dernière lettre financière : Home Capital Group (ce conglomérat financier est « une excellente cible pour une banque canadienne qui voudrait diversifier ses activités hypothécaires »), ShawCor (services dans l’énergie), TIO Networks (traitement de factures), Aecom Technology (services techniques professionnels et de soutien à la gestion), FactSet Research Systems (« la croissance des dernières années doit certainement déranger certains de ses concurrents dans le secteur de la fourniture de données financières »), Global Payments (traitement d’opérations électroniques) et ResMed (n°1 mondial dans le dépistage et du traitement des troubles respiratoires du sommeil). « Il est difficile, voire impossible, de prévoir les OPA, tempère Phlippe Le Blanc, mais je suis prêt à parier que quelques-unes de ces sociétés seront achetées au cours des années à venir ».

Lutétia Patrimoine a enregistré son 11^e mois consécutif de performance positive.  L’an dernier, ce fonds, dont l’objectif est de tirer parti des écarts entre le prix de l’offre proposé et les cours de la société cible, a délivré une performance nette de 5,8% (Part I dollar) et de 5,0% (Part I euro) pour une volatilité d’environ 3%. Aux États-Unis, le fonds a « investi dans l’OPA de Sycamore sur le distributeur spécialisé The Jones Group et dans celle de KKR & Co sur KKR Financial Holdings. En Europe, nous nous sommes positionnés sur l’offre du conglomérat allemand Merck sur AZ Electronic Materials », précise le gérant. « Alors que les marchés actions sont bien valorisés et que l’obligataire risque d’être pénalisé par la prochaine remontée des taux longs aux Etats-Unis, peu de stratégies de performance absolue présentent aujourd’hui des caractéristiques aussi attractives », affirme Lutétia Patrimoine. Le fonds se positionne ainsi comme « une alternative intéressante aux fonds euros, aux liquidités mal rémunérées, et à l’obligataire ».

Les recommandations de l’AFG sur le gouvernement d’entreprise. Comme chaque année, en amont de la saison des assemblées générales, l’AFG publie une mise à jour de ses recommandations sur le gouvernement d’entreprise, qui guident les sociétés de gestion dans l’exercice de leurs votes. Voici ses recommandations s’agissant des « Mesures de protection – Dispositifs anti-offre publique d’achat ».

3-1. L’AFG n’est pas favorable, et ce dans l’intérêt des minoritaires, à l’existence de dispositifs anti-OPA. Il n’est en particulier pas souhaitable qu’une assemblée générale donne par avance l’autorisation d’utiliser, au cours d’une offre publique lancée postérieurement, des dispositifs tels que le rachat d’actions ou l’émission de bons de souscription d’actions institués par la loi du 31 mars 2006.

L’AFG considère en effet que la tenue d’une assemblée générale intervenant pendant la période d’offre publique doit permettre aux actionnaires de se prononcer au cas par cas en disposant des éléments d’appréciation voulus sur des résolutions autorisant, en période d’offre publique, le rachat d’actions ou l’octroi de bons de souscription d’actions tels qu’institués par la loi du 31 mars 2006.

3-2. L’AFG souhaite que les résolutions proposées n’intègrent pas de dispositions ambigües. Il est notamment souhaitable que les résolutions relatives au rachat d’actions ne se bornent pas à indiquer que ce rachat pourra être effectué « à tout moment » mais mentionnent explicitement si le rachat d’actions en période d’offre publique se trouverait ou non autorisé par la résolution.

3-3. L’AFG est favorable à une modification des dispositions légales afin que les assemblées générales extraordinaires décidant de l’émission de bons de souscription d’actions tels qu’institués par la loi du 31 mars 2006 ne soient plus soumises aux conditions de quorum et de majorité des assemblées générales ordinaires mais aux conditions habituelles applicables aux assemblées générales extraordinaires.

Pour consulter la nouvelle version des « Recommandations sur le gouvernement d’entreprise » de l’AFG (32 pages).

http://www.afg.asso.fr/index.php?option=com_docman&task=doc_download&gid=3964&Itemid=231&lang=fr

Les choix de portefeuille du fonds Odyssée de Tocqueville Finance. Géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, ce FCP, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, a terminé l’année 2013 sur une performance de 28,06%, soit un écart de 7,11 points par rapport à l’indice CAC 40 (20,95%). En décembre, le fonds a cédé des petites positions en Rexel, Veolia Environnement, Colas et Bourse Direct, comme le précise le rapport de gestion, et renforcé ses lignes en Latécoère, Société Générale, Econocom, Havas et Saft. A noter que le poids des liquidités s’est fortement réduit. Au 31 décembre 2013, ses principales positions étaient les suivantes : CNP Assurances (3,43%), Faurecia (3,35%), Imerys (3,18%), Euler Hermes (3,14%), Altran (3,12%), Natixis (3,10%), Société Générale (3,06%), Bull (3,03%), Thales 2,83%) et Darty (2,74%).

L’AFG tique sur plusieurs résolutions de Zodiac Aerospace. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 8 janvier 2014, à 16 heures, au Pavillon Gabriel, 5 avenue Gabriel, à Paris, l’Association française de la gestion financière a analysé plusieurs résolutions (sans être toutefois une consigne de vote). Selon elle, le conseil de surveillance ne comportera à l’issue de l’assemblée, si les résolutions n° 6 à 9 et 12 mises au vote sont acceptées, que 20% de membres libres d’intérêts. « Ne peuvent être qualifiés de libres d’intérêts : Didier Domange, Elisabeth Domange et Robert Maréchal, en tant que représentants des familles fondatrices qui détiennent ensemble 25% du capital de la société ; Marc Assa, qui siège au conseil depuis plus de 12 ans ; Robert Peugeot représentant FFP, actionnaire à hauteur de 5,7% du capital ». L’AFG recommande qu’au moins un tiers du conseil soit composé de membres libres d’intérêts. Pour être qualifié ainsi, l’administrateur ou le membre du conseil de surveillance ne doit pas se trouver en situation de conflit d’intérêts potentiel.

Les arbitrages de Montségur Opportunités. Le fond géré par Alain Crouzat, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a achevé l’année 2013 sur une performance de 26,5%, à comparer aux 21% pour le CAC 40 dividendes réinvestis. En décembre, des allègements ont été effectués dans la hausse afin de sécuriser les performances (Areva, Boursorama, Saint-Gobain), comme le décrit le rapport de gestion. Le fonds, fidèle à son objectif de recherche de titres injustement sanctionnés, est entré sur Rémy Cointreau autour de 60 €, à la suite d’un décrochage brutal du cours, provoqué par l’annonce de perspectives bénéficiaires en repli de 20 % sur 2013-2014. Aux yeux du gérant, « l’attractivité du cognac demeure significative en Chine et la situation du groupe reste saine malgré les récentes acquisitions dans le whisky et les eaux de vie ». Par ailleurs, « une opération de rachat de titres, relutive pour les actionnaires, a été décidée par la direction ». Principales lignes du portefeuille (au 31 décembre 2013) : ArcelorMittal (4,8% de l’actif), PCAS (4,6%), Alstom (4,4%), Société Générale (4,4%) et Areva (5,3%).

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En mai, deux nouvelles lignes ont intégré le portefeuille de ce fonds, géré par Nathalie Martin-Pelras et Jeremy Gaudichon. D’une part, « Imperial Tobacco, qui offre des niveaux de valorisation attractifs alors que les incertitudes quant à la possible introduction du « packaging sans marque » au Royaume-Uni ont été levées ». D’autre part, UCB, « société pharmaceutique de spécialités qui dispose notamment d’un partenariat (développement dans l’ostéoporose) avec le géant américain Amgen ». Principales lignes de KBL Richelieu Spécial, dont l’actif net s’élève à 201 millions : Shire (3,78%), Ansaldo (2,93%), ING Groep (2,87%), Stada Arzneimittel (2,36%) et BG Group (2,29%).

Les choix de portefeuille d’Euroval Plus. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier des effets d’une restructuration ou pouvant faire l’objet d’une opération financière. En mai, Euroval Plus a notamment profité de l’OPA sur le Club Méditerranée (racheté par AXA PE et Fosun), ce qui porte à trois le nombre de sociétés détenues en portefeuille ayant fait l’objet d’une offre depuis le début de l’année. Dans le même temps, il s’est renforcé sur Alstom. A fin mai, ses principales lignes étaient les suivantes : L’Oréal (4,02%), Air Liquide (3,88%), BNP Paribas (3,23%), Essilor (3,09%) et Société Générale (2,91%).

Les choix de portefeuille du fonds Odyssée de Tocqueville Finance. Géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, ce FCP, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, a acquis en mai des actions Aurubis, Faurecia, Montupet et Séchilienne Sidec et vendu Veolia Environnement, AuFeminin.com, Foyer et Maurel & Prom. Au 31 mai 2013, les principales lignes de son portefeuille (valorisé 86,2 millions d’euros) étaient les suivantes : Natixis (3,51%), Thales (3,49%), Altran (3,10%), Euler Hermes (3,04%), Imerys (2,91%), Bull (2,79%), CGG (2,71%), Derichebourg (2,70%), Faurecia (2,69%) et Société Générale (2,69%).

FDL : le rapport de l’expert indépendant est publié. Le projet de note établi en réponse au projet d’OPE de Foncière des Régions, a été déposé. Ce document contient notamment le rapport établi par le cabinet Horwath Audit France, représenté par M. Olivier Grivillers, mandaté comme expert indépendant. Dans son rapport, il relève que les méthodes d’évaluation retenues « extériorisent des légères décotes sur l’approche patrimoniale (ANR triple net EPRA, multiples boursiers assis sur l’ANR triple net EPRA et transactions comparables) et des primes sur les critères de rentabilité (RNR, dividendes et multiples de cash-flow courant) ». Avant de conclure : « notre opinion est que les termes de l’OPE proposant un rapport d’ échange de 6 actions FDR pour 23 actions FDL, soit environ 2,61 actions FDR pour 10 actions FDL, sont équitables, du point de vue financier, pour les actionnaires minoritaires ».

Trusteam Finance annonce la 7^ème OPA dans son fonds « Satisfaction Clients ». Cette société qui gère le fonds Trusteam Roc (Return on Customer) annonce la 7^ème OPA en moins de 3 ans d’existence de son fonds. « L’OPA sur le Club Méditerranée confirme qu’il existe un lien étroit entre un taux de satisfaction clients élevé, l’accroissement de la rentabilité et la performance boursière », assure Trusteam Finance. Les six OPA précédentes ont été : Heinz repris par Warren Buffet, Del Monte Food racheté par KKR, Motorola repris par Google, Clorox attaquée par Carl Icahn, Rue du Commerce repris par Altarea Cogedim et Sprint repris par Softbank.

Les arbitrages de Montségur Opportunités. En mai, le fonds géré par Alain Crouzat et Grégory Moore, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a vendu Lagardère, SQLI, Saint-Gobain et Natixis et acheté Ciments Français, ArcelorMittal, Bourbon et Bull. Aux yeux des gérants, Ciments Français « est très peu endettée et génère une trésorerie abondante. Italcementi, actionnaire à 86 % de Ciments Français, pourrait réitérer son offre sur sa filiale, après sa tentative avortée en 2009 ». Principales lignes du portefeuille (au 31 mai) : Veolia (5,5% de l’actif), Carrefour (5,2%), Bull (5,2%), Dynaction (4,9%), et Société Générale (4,7%).

Les choix de portefeuille d’Euroval Plus. Ce fonds actions européennes de Gaspal Gestion sélectionne les valeurs susceptibles de bénéficier des effets d’une restructuration ou pouvant faire l’objet d’une opération financière. En avril, Euroval Plus a notamment profité des deux OPA qui ont eu lieu sur des titres détenus en portefeuille : Osiatis (racheté par Econocom avec une prime de 40%) et Oeneo (racheté par famille Hériard Dubreuil avec une prime de 17%). Dans le même temps, il a acquis ou s’est renforcé sur Bourbon, Air France – KLM et CIC. Au 30 avril 2013, les principales lignes de son portefeuille étaient les suivantes : L’Oréal (4,38%), Air Liquide (3,94%), Essilor (3,25%), BNP Paribas (3,16%) et Sanofi 2,88%).

Les choix de portefeuille du fonds Odyssée de Tocqueville Finance. Géré par Didier Roman et Daniel Fighiera, ce FCP, spécialisé dans les valeurs susceptibles de faire l’objet d’une opération financière, a acquis en avril dernier des actions Aurubis, Parmalat et Ipsos et vendu RTL Group, Zodiac et Euler Hermes. Au 30 avril 2013, les principales lignes de son portefeuille (valorisé 83,6 millions d’euros) étaient les suivantes : Natixis (3,58%), Thales (3,31%), Altran (3,11%), Imerys (3,09%), Euler Hermes (3,04%), Derichebourg (2,94%), Ansaldo STS (2,78%), Bull (2,62%), Carrefour (2,58%) et Havas (2,55%).

Les arbitrages de CamGestion Situations Spéciales. En avril, « nous avons initié des nouvelles positions sur les dossiers Heineken, CAF, Ipsos et Vinci. Par ailleurs, nous avons renforcé les lignes Eiffage et Faurecia. A l’inverse, nous avons soldé nos positions sur les titres Aperam, Dior, Daimler, Silic et Vallourec. Enfin, nous avons réduit nos positions sur les dossiers Cap Gemini, Carrefour, Medica et Orpea », dévoilent les gérants. La répartition par thématique du portefeuille a peu évolué sur la période. Elle ressort à 60,39% pour les valeurs stressées (valeurs ayant subi un choc de marché mais dont le modèle et la valeur intrinsèque ne sont pas remis en question), 37,95% pour les opérations capitalistiques et 1,66% pour les penny stocks.

Les arbitrages d’OPA Monde. En avril, ce fonds « situations spéciales » de HSBC a vendu Zon Multimedia et Wolters Kluwer et acheté aux Etats-Unis Bunge, Caterpillar et Reynolds, avec l’objectif de réallouer davantage son actif vers les pays hors Europe. Principales lignes du portefeuille (au 30 avril) : Bank of America (2,5%), Millicom International Cellular (2,4%), Puma (2,4%), National Express Group (2,4%), Royal & Sun Alliance Insurance (2,4%), ING (2,3%), General Electric (2,3%), Morphosys (2,2%), Shanks Group (2,2%) et Air Products & Chemicals (2,1%).

Lutétia Patrimoine optimiste sur l’activité de fusions & acquisitions. « L’activité nord-américaine au premier trimestre s’élève à 225 milliards de dollars, contre 185 milliards pour la même période de l’année dernière, confirmant une reprise entamée au 3^ème trimestre 2012 », observe le gérant du fonds dont l’objectif est de tirer parti des écarts entre le prix de l’offre proposé et les cours de la société cible. « Le mois d’avril a vu une série de nouvelles annonces d’opérations d’envergure, avec une douzaine de transactions de plus d’un milliard de dollars. Parmi ces opérations, nous avons notamment construit de nouvelles positions sur l’acquisition de Life Technologies par Thermo Fisher et l’achat de Lufkin Industries par General Electric ».

L’AFG tique sur plusieurs résolutions de Rexel. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 22 mai, l’Association française de la gestion financière a analysé plusieurs résolutions (sans être toutefois une consigne de vote). Pour la n°12, par exemple, mentionner que l’autorisation de rachat par la société de ses propres actions dans la limite de 10% du capital peut être utilisée en période d’offre publique va dans le sens d’une meilleure transparence, conformément aux recommandations de l’AFG. Cependant, « cette résolution constitue en toute hypothèse une mesure de défense contre les OPA qui contrevient à ces recommandations ».

Les arbitrages de Montségur Opportunités. En avril, le fond géré par Alain Crouzat et Grégory Moore, spécialisé dans les valeurs susceptibles d’opérations ou en retournement, a allégé sur Alès Groupe et SQLI et acheté Schneider Electric. Aux yeux des gérants, le groupe « pâtit de la conjoncture morose en Europe au cours du premier trimestre, mais confirme une amélioration progressive de ses activités sur les marchés chinois, nord-américains et émergents qui permet de valider les objectifs annuels ». Principales lignes du portefeuille (au 30 avril 2013) : Veolia (6,2% de l’actif), Carrefour (5,4%), Dynaction (5,2%), Bull (4,6%) et Société Générale (4,4%).

L’AFG tique sur plusieurs résolutions d’Eramet. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 15 mai, l’Association française de la gestion financière a analysé plusieurs résolutions (sans être toutefois une consigne de vote). Pour la n°14, par exemple, mentionner que l’autorisation de rachat par la société de ses propres actions dans la limite de 10% du capital peut être utilisée en période d’offre publique va dans le sens d’une meilleure transparence, souligne l’AFG. Cependant, cette résolution constitue en toute hypothèse une mesure de défense contre les OPA qui contrevient à ces recommandations. De même, la résolution n°22 propose au vote le maintien en période d’offre publique des délégations et autorisations d’augmentation de capital conférées par les résolutions 15 à 21 de l’assemblée générale, ce qui n’est pas conforme à ses recommandations.

L’AFG tique sur plusieurs résolutions d’Eurazeo. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 7 mai, l’Association française de la gestion financière a analysé notamment les résolutions 9 et 14 (sans être une consigne de vote). Pour la n° 9, mentionner que l’autorisation de rachat par la société de ses propres actions dans la limite de 10% du capital peut être utilisée en période d’offre publique va dans le sens d’une meilleure transparence, indique l’AFG. Cependant, cette résolution constitue en toute hypothèse une mesure de défense contre les OPA qui contrevient à ces recommandations. La n° 14 propose de voter « à froid » sur la possibilité d’émettre des bons de souscription d’actions en période d’offre publique à hauteur de 99,3% du capital social. Or l’AFG considère comme souhaitable que les actionnaires puissent se prononcer « à chaud » en connaissance de cause.

L’AFG tique sur plusieurs résolutions de Lagardère. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 3 mai, l’Association française de la gestion financière a analysé notamment la résolution n° 13 (sans être une consigne de vote). Celle-ci propose au vote une délégation de compétence à l’effet d’augmenter le capital sans droit préférentiel de souscription pour rémunérer, dans la limite de 120 millions d’euros, des apports de titres en cas d’offre publique d’échange initiée par la société et, dans la limite de 80 millions d’euros, des apports en nature. Le montant proposé concerne jusqu’à 15 % du capital, ce qui excède la limite de 10% préconisée par l’AFG.

Les arbitrages d’OPA Monde. En mars, ce fonds « situations spéciales » de HSBC a allégé Beiersdorf ainsi que plusieurs autres lignes en portefeuille pour renforcer Hamburger Hafen, Staples et Schoeller-Black. « Nous avons fini de vendre RTL et Verifone et nous avons acheté Groupe Stéria et Deustche Bank », expliquent les gérants. Principales lignes du portefeuille (au 28 mars) : Abertis Infraestructuras (2,7%), Puma (2,6%), National Express Group (2,5%), Bank of America (2,5%), Royal & Sun Alliance Insurance (2,4%), Millicom International Cellular (2,4%), General Electric (2,3%), Ageas (2,3%), Morphosys (2,2%) et Galp Energia (2,1%).

L’AFG tique sur des résolutions d’Ingenico. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 29 avril, l’Association française de la gestion financière a analysé notamment la résolution n° 10 (sans être une consigne de vote). Il est mentionné qu’en cas d’offre publique Ingenico pourra poursuivre l’exécution de son programme de rachat de ses propres actions, autorisé dans la limite de 10% du capital. Ce texte « va dans le sens […] d’une meilleure compréhension par les actionnaires des enjeux du vote de la résolution conformément aux recommandations de l’AFG ». Cependant, ajoute-t-elle, « cette résolution constitue en toute hypothèse une mesure de défense contre les OPA qui contrevient à ces recommandations ».

L’AFG tique sur des résolutions de Peugeot. Dans la perspective de l’assemblée générale qui se tiendra le 24 avril, l’Association française de la gestion financière a analysé notamment les résolutions 24 et 28 (sans être une consigne de vote). La résolution 24 propose de voter « à froid » sur la possibilité d’émettre des bons de souscription d’actions en période d’offre publique à hauteur de 73,3% du capital social, alors que l’AFG considère comme souhaitable que les actionnaires puissent se prononcer « à chaud » en connaissance de cause. La résolution 28 propose de réduire le délai de déclaration des franchissements de seuils statutaires de 5 à 4 jours. A ses yeux, « le maintien d’un seuil statutaire de déclaration fixé à 2% du capital (puis 1%), couplé à une réduction du délai de déclaration des franchissements de ces seuils, pourrait être assimilé à un dispositif destiné à contrer une prise de contrôle ».

Les arbitrages de KBL Richelieu Spécial. En mars, ce fonds, géré par Nathalie Martin-Pelras et Jeremy Gaudichon, a profité de « l’appréciation de certaines lignes pour s’alléger voire pour sortir totalement de positions à l’instar d’Informa (objectif de cours atteint) ou d’Impérial Tobacco ». « Les ventes partielles se sont concentrées sur SIG, Deutz, Burberry, Invensys ou encore Nutreco, tandis que le fonds profitait de la baisse de certaines valeurs cycliques pour renforcer ses positions à l’instar de Faurecia ». Meilleure contribution : De Masters Blenders, avec l’annonce d’un projet d’OPA de JAB à 12,75 euros, une ligne constituée en octobre dernier sous 9,5 euros dans cette optique. Principales positions (au 31 mars 2013) : Shire (3,6%), Stada Arzneimittel (3,5%), Ansaldo (2,9%), Parmalat (2,4%) et L’Oréal (2,3%).